原标题：「绿色食品」遭股东多次减持,涪陵榨菜“清如许”地位难稳 来源：标准排名官号

股价一路飙升，相比2012年低点，8年股价涨幅近20倍。业内预计，宅消费呈现出高弹性，今年 涪陵榨菜 三季度，收入增速超过20%。

但在业绩一路飙升的背后，公司产品单一、多元化策略受阻、并购屡次失败等因素，使得涪陵榨菜()股东，纷纷趁高点减持，也不排除其高位套现的可能。

2020年2月28日晚间，再次发布致歉公告，涪陵榨菜副总经理吴晓容女士之配偶王松，卖出其持有的公司股票，违反了上市公司的规定。早在2019年5月，涪陵榨菜高管袁国胜减持公司股份4万股。同期，涪陵榨菜副总经理贺云川减持30万股，成交金额约892.32万元。称操作失误，2019年5月17日，贺云川发表致歉声明。

高管纷纷违规减持，恰恰透漏了其对涪陵榨菜的未来，信心不足。

2019年销量下滑，涪陵榨菜业绩一度触及天花板，虽经过十多年苦心经营，基于消费者对健康食品的选择，腌制食品空间扩展变得十分艰难，若不增加产品种类、争夺新市场，恐难以消化过多产能，带来丰厚利润。

12次提价，净利润首次下滑

价格提升最直接的变化，是毛利率的上涨。2015年涪陵榨菜毛利率44.03%，到了2019年，毛利率已经达到58.61%。营收相应增加，2015年到2019年营收分别是9.31亿元、11.21亿元、15.2亿元、19.14亿元和19.9亿元。

事实上，涪陵榨菜营业收入，一直保持稳定增长的态势，除产品受市场认可外，也离不开公司对产品的多次涨价。据统计，过去10年涪陵榨菜先后进行了12次价格调整，涪陵榨菜的单价从最初的0.5元涨到今天的2.5元左右，涨幅达400%，让茅台酒都“自愧不如”。

对于涪陵榨菜来说，业绩增长取决于三个因素：下沉市场、多元化以及提价。有业内人士表示，“榨菜涨价是阶段性的，至少3年才能提价一次。就榨菜行业而言，通过频繁提价维系高增长其实不可持续”，因此短期内公司产品也很难再提价。

在提价无望的情形下，如图1所示，2019年涪陵榨菜实现营业收入19.9亿元，虽同比增长3.93%，但是归母净利润为6.05亿元，同比下降8.55%，出现近五年来的首次下滑。

传统渠道销量下滑，部分地区销售失序，导致公司产品销量同比下滑。

年报显示公司当期业绩下滑与国内宏观经济的放缓不无关系。2019年，涪陵榨菜产品销售市场快速调整变化，同时，报告期内公司实施了渠道创新做透下县、品类独立推广、销售队伍裂变的销售策略，导致销售费用同比增长45.03%。公司增加榨菜自动化去筋设备研发项目、榨菜起池转运机样机研发、酱油产品开发等投入，导致研发费用同比增长944.76%，这也是造成公司利润下滑的主要原因。

在战略战术的调整下，2020年上半年，涪陵榨菜实现营收11.98亿元，同比增长10.28%；实现归母净利润4.04亿元，同比增长28.44%。业绩大增，还得益于严格的成本管控。报告期内，公司销售费用、管理费用分别为1.88亿元、2598万元，同比分别下降18.11%、13.36%。

左手去库存，右手扩规模

涪陵榨菜二季度表现，要远远好于一季度。今年第二季度，涪陵榨菜营收7.15亿元，同比增长27.80%。这是近3年来，涪陵榨菜表现最出色的单个季度。随着经销商补库存结束，重新回落原有的业绩增长轨迹。在高库存的重压下，“榨菜小茅台”要想继续保持前几年的超高增长，却似乎没有那么容易。

让涪陵榨菜一直伤透脑筋的是，过去多年，账面存货一直保持上升趋势。由于榨菜工艺的存货主要是原材料中的青菜头和盐菜块，青菜头每年仅产一季、需要三淹三榨，盐菜块需要二次加工、发酵，必要的存储是其工艺要求。于是，为“备战备荒”水涨船高，2015至2019年公司存货分别为1.75亿元、1.72亿元、2.48亿元、3.3亿元、4.41亿元，在今年二季度销量爆发前，“想办法去库存”成了涪陵榨菜的头等大事。

为实现产品日期新鲜化，逼上梁山，主动去库存。如图3所示，2019年涪陵榨菜的销售量13.85万吨，同比下降4.12%；生产量13.14万吨，同比下降9%；库存量0.21万吨，比2018年库存商品0.91万吨，同比下降77.39%。

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